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賠錢的人有兩種：一無所知的和無所不知的。

——亨利·考夫曼

認(rèn)識(shí)預(yù)測(cè)的局限性是我的投資方法的一個(gè)重要組成部分。

我堅(jiān)定地相信了解宏觀未來很難，很少人擁有可轉(zhuǎn)化為投資優(yōu)勢(shì)的知識(shí)。不過我要補(bǔ)充兩點(diǎn)：

對(duì)細(xì)節(jié)關(guān)注越多，越有可能獲得知識(shí)優(yōu)勢(shì)。通過勤奮的工作和專業(yè)的技術(shù)，我們能比旁人知道更多關(guān)于個(gè)別公司和證券的信息，但想要在對(duì)于整個(gè)市場和經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知上做到這一點(diǎn)就很難。因此，我建議大家要努力做到“知可知”。

投資者應(yīng)盡量弄清自己在周期和鐘擺中所處的階段。這不會(huì)令未來變得可知，但它能幫助人們?yōu)榭赡艿陌l(fā)展作好準(zhǔn)備。

我不會(huì)試圖去證明未來無法預(yù)知的觀點(diǎn)。我們是無法證明否定句的，當(dāng)然也包括這一結(jié)論。不過我還沒有碰到過永遠(yuǎn)知道宏觀未來走勢(shì)的人。同樣，在你追隨的所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家和戰(zhàn)略家中，有誰在大部分時(shí)間里都是對(duì)的？

謹(jǐn)慎地對(duì)待你自己的預(yù)測(cè)，甚至別人的則要更加小心。大所數(shù)人在20多歲到30歲時(shí)對(duì)自己的能力過于自信，特別是在預(yù)測(cè)未來這一方面。無論我展示了多少事實(shí)以削弱預(yù)測(cè)的價(jià)值，多數(shù)的學(xué)生仍無所畏懼地離開了學(xué)校。我確信這些學(xué)生將從馬克斯出色的處理方式中受益匪淺——即不可能持續(xù)地做出價(jià)值預(yù)測(cè)。

檢驗(yàn)預(yù)測(cè)結(jié)果

我在這個(gè)問題上的“研究”主要包括：了解預(yù)測(cè)并觀察預(yù)測(cè)的無效性。我曾用《華爾街日?qǐng)?bào)》上的三組半年經(jīng)濟(jì)調(diào)查數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)預(yù)測(cè)的效果。

第一，預(yù)測(cè)大體準(zhǔn)確嗎？答案顯然是“否”。平均下來，6個(gè)月后及12個(gè)月后的90天國庫券利率、30年期債券利率、美元兌日元匯率的預(yù)測(cè)值與實(shí)際值相差15%。6個(gè)月后的長期債券利率的平均預(yù)測(cè)值與實(shí)際值相差96個(gè)基點(diǎn)（差異足夠大到每1000美元產(chǎn)生120美元的出入）。

第二，預(yù)測(cè)有價(jià)值嗎？準(zhǔn)確預(yù)見到市場變化的預(yù)測(cè)是最有用的。如果你預(yù)測(cè)到某種東西今后并且永遠(yuǎn)不會(huì)變化，那么這樣的預(yù)測(cè)不會(huì)為你賺太多的錢。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到變化才有可能帶來高額回報(bào)。通過對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》數(shù)據(jù)的觀察，我發(fā)現(xiàn)有幾個(gè)重大變化（如果在當(dāng)時(shí)作出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，就能幫助人們獲利或是避免損失）完全沒有被預(yù)測(cè)到：1994年和1996年的加息，1995年的減息及美元兌日元匯率的巨幅波動(dòng)?？偠灾?，預(yù)測(cè)的變化和實(shí)際變化之間沒有太大的相關(guān)性。

第三，預(yù)測(cè)來源于什么？答案很簡單：預(yù)測(cè)大多由推論而來。預(yù)測(cè)的平均有效率在5%以內(nèi)。像許多預(yù)言家一樣，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都緊盯著后視鏡駕駛。他們只能告訴我們有什么東西存在，卻不能告訴我們要去向何方。這驗(yàn)證了那句老話“準(zhǔn)確預(yù)測(cè)很難，預(yù)測(cè)未來更難”。由此推而可知：預(yù)測(cè)過去是再簡單不過的一件事。

第四，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確過嗎？答案是相當(dāng)肯定的。舉例來說，每次在作半年預(yù)測(cè)時(shí)，都有人能夠?qū)?span>30年期債券收益率的預(yù)測(cè)誤差控制在10到20個(gè)基點(diǎn)內(nèi)，即使利率變化很大。這樣的結(jié)果比共識(shí)預(yù)測(cè)的70到130個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)誤差要準(zhǔn)確得多。

第五，如果預(yù)測(cè)有時(shí)候很準(zhǔn)—準(zhǔn)得一塌糊涂—那么我為什么這么抵觸預(yù)測(cè)呢？因?yàn)橐淮螠?zhǔn)確并不重要，重要的是長期都準(zhǔn)確。

這一關(guān)于預(yù)測(cè)的討論表明，我們面臨著兩難境地：投資結(jié)果完全取決于未來發(fā)生的一切。然而，盡管在一切“正常”的大部分時(shí)間里，我們有可能推知未來將會(huì)發(fā)生什么，但是在最需要預(yù)測(cè)的緊要關(guān)頭，我們卻幾乎無法預(yù)知未來將會(huì)發(fā)生什么。

關(guān)于預(yù)測(cè)缺陷的9枚子彈

多數(shù)時(shí)候人們會(huì)根據(jù)既往預(yù)測(cè)未來。

人們不一定是錯(cuò)的：未來多數(shù)時(shí)候在很大程度上是既往的重演。

從這兩點(diǎn)出發(fā)，可以得出“預(yù)測(cè)在大多數(shù)時(shí)間里是正確的”的結(jié)論：人們通常會(huì)根據(jù)既往經(jīng)驗(yàn)作出通常準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。

然而根據(jù)既往經(jīng)驗(yàn)作出的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)并不具備太大價(jià)值。正如預(yù)測(cè)者通常會(huì)假設(shè)未來和過去非常相似一樣，市場也會(huì)這樣做，從而根據(jù)既往價(jià)格延續(xù)性定價(jià)。因此，如果未來真的與過去相似，那么賺大錢是不可能的，即使是那些作出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的人。

然而，未來每隔一段時(shí)間就會(huì)與過去大不相同。

此時(shí)的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)具有巨大價(jià)值。

此時(shí)也是預(yù)測(cè)最難準(zhǔn)確的時(shí)候。

某些在關(guān)鍵時(shí)刻作出的預(yù)測(cè)能最終被證實(shí)是對(duì)的，表明準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)關(guān)鍵事件是有可能的，但同一個(gè)人持續(xù)作出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)是不太可能的。

總而言之，預(yù)測(cè)的價(jià)值很小。

如果你需要證據(jù)，問問自己：有多少預(yù)測(cè)者準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到了2007~2008年的次貸危機(jī)、全球信貸危機(jī)和大規(guī)模崩潰？你也許能想到幾個(gè)人，并且相信他們的預(yù)測(cè)是有價(jià)值的。但是接下來再問問你自己：這些人中有幾個(gè)繼續(xù)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)到了2009年經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇和市場的大規(guī)模反彈？我想答案是“極少”。

這并非巧合。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到2007~2008年危機(jī)的人至少有一部分原因是他們具有消極傾向。因此，他們很可能對(duì)2009年繼續(xù)保持悲觀態(tài)度。預(yù)測(cè)的整體效用不大……即使對(duì)過去80年里發(fā)生的某些重大金融事件的預(yù)測(cè)相當(dāng)準(zhǔn)確。

所以關(guān)鍵問題不是“預(yù)測(cè)是否有時(shí)是準(zhǔn)確的”，而是“總預(yù)測(cè)—或某個(gè)人的所有預(yù)測(cè)—是始終可行并具有價(jià)值的嗎”。任何人都不應(yīng)對(duì)肯定答案抱太大希望。

來源：

Howard Marks, 《投資最重要的事》，中信出版集團(tuán)