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《辦法》首次對(duì)投資者基本分類作出了統(tǒng)一安排，明確了產(chǎn)品分級(jí)和適當(dāng)性匹配的底線要求，系統(tǒng)規(guī)定了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)違反適當(dāng)性義務(wù)的處罰措施。

《辦法》沒(méi)有限制投資者的自由交易，是在充分揭示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)投資者交易的更好保護(hù)。

現(xiàn)有投資者參與證券期貨交易是按原有的制度安排進(jìn)行的，實(shí)施新的《辦法》將充分考慮這一現(xiàn)實(shí)情況，實(shí)行區(qū)別對(duì)待，“新老劃斷”。

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》）將于2017年7月1日起正式實(shí)施，這是我國(guó)證券期貨市場(chǎng)首部投資者保護(hù)專項(xiàng)規(guī)章，也是資本市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性制度。為配合《辦法》落地，6月28日，證券、基金、期貨等行業(yè)協(xié)會(huì)針對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)布了相應(yīng)的實(shí)施指引（試行），并將于7月1日起同步實(shí)施。

中國(guó)結(jié)算統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月23日，我國(guó)滬深兩市投資者數(shù)量共有1.264億（注：投資者數(shù)量指持有未注銷(xiāo)、未休眠的A股、B股、信用賬戶、衍生品合約賬戶的一碼通賬戶數(shù)量），包括自然人1.261億，以及非自然人34萬(wàn)。最受關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題是，《辦法》實(shí)施后，中小投資者還能否自由買(mǎi)賣(mài)股票？

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示：“《辦法》實(shí)施目的是讓投資者能夠買(mǎi)到與之風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品，減少不必要的損失。如果投資者主動(dòng)要求購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)特別的風(fēng)險(xiǎn)警示程序后，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)仍然可以向其銷(xiāo)售產(chǎn)品，投資者買(mǎi)賣(mài)股票的權(quán)利不受影響，可見(jiàn)《辦法》并未限制投資者交易自由，而是讓合適的投資者購(gòu)買(mǎi)適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。”

首部投資者保護(hù)專項(xiàng)規(guī)章

作為投資者適當(dāng)性管理的基本規(guī)范，《辦法》首次對(duì)投資者基本分類作出了統(tǒng)一安排，明確了產(chǎn)品分級(jí)和適當(dāng)性匹配的底線要求，系統(tǒng)規(guī)定了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)違反適當(dāng)性義務(wù)的處罰措施。鄧舸表示：“《辦法》定位于適當(dāng)性管理的 母法 ，是各市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)適當(dāng)性管理的基本依據(jù)。貫徹落實(shí)好《辦法》的規(guī)定，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展和中小投資者權(quán)益保護(hù)將帶來(lái)積極和深遠(yuǎn)的影響。”

《辦法》共有43條，針對(duì)適當(dāng)性管理中的實(shí)際問(wèn)題，主要規(guī)定了五方面制度安排：一是形成了依據(jù)多維度指標(biāo)對(duì)投資者進(jìn)行分類的體系，統(tǒng)一投資者分類標(biāo)準(zhǔn)和管理要求，解決了投資者分類無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)底線要求和分類職責(zé)不明確等問(wèn)題。二是明確了產(chǎn)品分級(jí)的底線要求和職責(zé)分工，建立層層把關(guān)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品分級(jí)機(jī)制，建立了監(jiān)管部門(mén)確立底線要求、行業(yè)協(xié)會(huì)制定產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)具體劃分產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品分級(jí)體系。三是規(guī)定了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從了解投資者到糾紛處理等各個(gè)環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)履行的適當(dāng)性義務(wù)，全面從嚴(yán)規(guī)范相關(guān)行為，突出了適當(dāng)性義務(wù)規(guī)定的可操作性，細(xì)化其具體內(nèi)容、方式和程序，避免成為原則性的“口號(hào)立法”。四是突出對(duì)于普通投資者的特別保護(hù)，向投資者提供有針對(duì)性的產(chǎn)品及差別化服務(wù)。五是強(qiáng)化了監(jiān)管職責(zé)與法律責(zé)任，針對(duì)各項(xiàng)義務(wù)制定了相應(yīng)的違規(guī)罰則，確保適當(dāng)性義務(wù)落到實(shí)處，避免《辦法》成為無(wú)約束力的“豆腐立法”和“沒(méi)有牙齒的立法”。

投資者適當(dāng)性制度是國(guó)際資本市場(chǎng)的普遍規(guī)則。實(shí)際上，2007年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已陸續(xù)在基金銷(xiāo)售、創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、私募投資基金等市場(chǎng)、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)中建立了投資者適當(dāng)性制度。但這些制度比較零散，相互獨(dú)立，未覆蓋部分高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，而且提出的要求側(cè)重設(shè)置準(zhǔn)入的門(mén)檻，對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的義務(wù)規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確。

“《辦法》的重要意義是，將投資者適當(dāng)性管理從此前各市場(chǎng)、各組織的片段化、分割式管理制度，整合完善并提升為證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一管理辦法，提高了法規(guī)層級(jí)。”清華大學(xué)法學(xué)院教授、清華大學(xué)商法研究中心副主任湯欣對(duì)上證報(bào)記者表示，“同時(shí)，各行業(yè)自律組織發(fā)布的實(shí)施細(xì)則，是在明確監(jiān)管底線的基礎(chǔ)上，保障了操作執(zhí)行的靈活性。”

強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)適當(dāng)性責(zé)任

在湯欣看來(lái)，《辦法》的核心是強(qiáng)化了證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的義務(wù)，要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)更加了解自己的客戶和產(chǎn)品，做好兩者之間的匹配工作。初衷是保護(hù)客戶，尤其是中小投資者，主要義務(wù)則放在了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)身上，客戶需要做的是配合、跟進(jìn)和自我保護(hù)。

《辦法》根據(jù)投資者的基本情況、財(cái)務(wù)狀況、投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，將投資者分為普通投資者和專業(yè)投資者兩類。對(duì)自然人來(lái)說(shuō)，若要成為專業(yè)投資者，需要同時(shí)滿足資金和資歷雙重條件：資金上，金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元；資歷上，要具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬于經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)的高級(jí)管理人員、獲得職業(yè)資格認(rèn)證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師和律師。

《辦法》的核心是強(qiáng)化對(duì)證券、基金、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)“賣(mài)者有責(zé)”的要求，防范經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)片面追求經(jīng)濟(jì)利益，向風(fēng)險(xiǎn)承受能力不足的投資者推介高風(fēng)險(xiǎn)證券期貨產(chǎn)品，造成對(duì)投資者合法權(quán)益的損害和影響。

同時(shí)，《辦法》也規(guī)定，即使是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者，在經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)提示后，如果堅(jiān)持購(gòu)買(mǎi)高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，在經(jīng)過(guò)必要承諾和確認(rèn)程序后，仍然可以遵從其意愿，參與相關(guān)的投資活動(dòng)。因此，《辦法》沒(méi)有限制投資者的自由交易，是在充分揭示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)投資者交易的更好保護(hù)。

值得注意的是，現(xiàn)有投資者參與證券期貨交易是按原有的制度安排進(jìn)行的，實(shí)施新的《辦法》將充分考慮這一現(xiàn)實(shí)情況，實(shí)行區(qū)別對(duì)待，“新老劃斷”。

具體做法是：證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向新客戶銷(xiāo)售產(chǎn)品或提供服務(wù)，向老客戶銷(xiāo)售（提供）高于原有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)，需要按照《辦法》要求執(zhí)行。向老客戶銷(xiāo)售（提供）不高于原有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)的，可繼續(xù)進(jìn)行，不受影響。也就是說(shuō)，現(xiàn)有投資者，如股票投資者，在《辦法》實(shí)施后，可以繼續(xù)買(mǎi)賣(mài)股票及風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不高于股票的產(chǎn)品，但當(dāng)購(gòu)買(mǎi)比股票風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高的產(chǎn)品時(shí)，比如結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、場(chǎng)外衍生品等，則經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需要按照《辦法》執(zhí)行適當(dāng)性管理要求。同時(shí)，《辦法》還鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)際情況結(jié)合客戶回訪、自查、評(píng)估等工作，主動(dòng)對(duì)老客戶的適當(dāng)性管理做出妥善安排。